Recherche CARACTÉRISTIQUES Options d'achat d'actions: état des résultats, bilan L'impact des options sur actions des états financiers est un sujet souvent mal compris pour les investisseurs. Cette colonne explorera l'impact des options sur actions au bilan et au compte de résultat. Il inclura également un exemple de l'incidence des options sur le bénéfice dilué par action. Le mois dernier, j'ai écrit une introduction aux options d'achat d'actions dans laquelle j'ai passé en revue les aspects de la rémunération, les principaux avantages et inconvénients et les différents types d'options qui peuvent être accordés. J'aimerais continuer cette série en discutant de l'impact des stock-options sur le bilan et le compte de résultat. Ma discussion de ce soir se concentrera sur les options d'achat d'actions non qualifiées (ONS). Si vous n'êtes pas familier avec ce terme, s'il vous plaît revenir à ma colonne d'introduction. L'une des plus grandes objections à la comptabilisation des options d'achat d'actions est que la grande majorité des sociétés ne comptabilisent aucune charge de rémunération liée aux attributions d'options d'achat d'actions. Par conséquent, ces sociétés qui comptabilisent leurs options dans le cadre du APB 25 (le principal comptable initial décrivant le traitement des options sur actions en vertu des principes comptables généralement reconnus des États-Unis) ne sont pas autorisées à déduire l'avantage fiscal résultant de l'exercice de Options. Au lieu de cela, cet avantage fiscal passe par la section des capitaux propres du bilan d'une société. Dans de nombreux cas, vous pouvez voir le montant de cet avantage reflété dans l'état des variations des capitaux propres. Puisque la comptabilité est un système à double entrée, l'autre côté du changement aux capitaux propres est une réduction des impôts sur le revenu à payer à l'IRS. Méthode de la trésorerie Les règles comptables exigent toutefois que l'avantage fiscal mentionné ci-dessus soit pris en compte dans le calcul du bénéfice dilué par action (BPA), lequel est calculé selon la méthode des actions du Trésor. En bref, la TSM part du principe que tout l'argent en stock options est exercé au début d'une période financière (ou la date d'émission, si celle-ci est postérieure). La raison pour laquelle cette méthode de calcul du BPA est appelée TSM est qu'elle utilise le produit de l'exercice hypothétique d'options sur actions pour racheter des actions - ces actions sont appelées actions auto-détenues. Cela permet en fait de réduire l'impact dilutif des options d'achat d'actions. Ne vous inquiétez pas si cela semble un peu déroutant. Ill fournir un exemple de la façon dont cela fonctionne bientôt. Il existe actuellement une norme comptable récente (FAS n ° 123) qui recommande aux sociétés de comptabiliser des frais de rémunération pour leurs options d'achat d'actions. Toutefois, cette option, qui impute la charge de rémunération pour la juste valeur des options attribuées aux employés, est largement ignorée. Boeing Airlines (NYSE: BA) est l'une des sociétés qui suivent cette déclaration comptable. Si vous jetez un oeil à son état des résultats. Vous verrez ce coût reflété dans la ligne appelée des plans de partage des dépenses. En suivant le SAF n ° 123, Boeing est également en mesure de reconnaître certains des avantages fiscaux associés à l'exercice d'options sur actions (bien sûr, l'avantage fiscal est inférieur à la charge réelle de rémunération). Maintenant, nous allons essayer de mettre quelques chiffres derrière ce que j'ai été parler et voir ce qui se passe. Dans le cadre de cet exemple, supposons que les options sont comptabilisées dans le cadre de l'APB 25 et que les sociétés ne comptabilisent aucune charge de rémunération pour l'attribution d'options sur actions. Vous voudrez peut-être prendre une courte pause avant de passer par l'exemple. Allez-vous obtenir quelque chose de froid à boire et une calculatrice ainsi, puisque la seule façon que je peux penser à faire est de parcourir un tas de chiffres et de calculs. Tout d'abord, nous devons faire certaines hypothèses sur le nombre d'options ont été effectivement exercé afin de calculer l'impact du bilan. Il convient de noter que dans cette partie de l'exemple, Ill ne se réfère qu'aux options réelles exercées. Dans la deuxième partie, Ill se réfère au nombre total d'options en circulation. Les deux sont nécessaires pour déterminer l'impact financier complet des états financiers. Il convient également de noter que l'objectif ultime de la deuxième partie du calcul est de déterminer combien d'actions supplémentaires la société devrait émettre (en plus de celles qu'elle pourrait racheter avec le produit de l'exercice d'options d'achat d'actions) dans le cas où Toutes les options en circulation ont été exercées. Si vous y pensez, cela devrait faire beaucoup de sens. Le but de ce calcul est de déterminer le BPA dilué. Calculait le nombre d'actions qui doivent être émises pour arriver au nombre d'actions dilué. Remarque: Il en résulte une augmentation de 14 000 du flux de trésorerie (habituellement le flux de trésorerie lié à l'exploitation). Le traitement des options d'achat d'actions sur le tableau des flux de trésorerie sera examiné plus en détail dans le prochain volet de cette série. Ensuite, bien besoin d'ajouter quelques hypothèses plus pour voir ce qui se passe à EPS: Laisse résumer ce qui s'est passé ici. Impact sur le compte de résultat Aucun directement. Comme il a été mentionné ci-dessus, dans cet exemple, la société a opté pour l'approche traditionnelle de la rémunération des options d'achat d'actions et n'a pas déduit aucune charge de rémunération dans son compte de résultat. Cependant, on ne peut pas négliger le fait qu'il existe un coût économique pour les options d'achat d'actions. L'incapacité de la plupart des sociétés à refléter les options d'achat d'actions dans le compte de résultat a conduit beaucoup à soutenir que cet échec entraîne une surévaluation du revenu. La question de savoir si ces montants doivent ou non être reflétés dans le compte de résultat est difficile. Il est facile de prétendre que l'exclusion de l'incidence de ces options sur le revenu tiré d'un livre entraîne une surestimation des revenus, mais il est également difficile de déterminer le coût exact des options au moment de l'émission. Cela est dû à des facteurs tels que le prix réel du stock au moment de l'exercice et le fait qu'il ya des employés qui ne deviendront pas acquis dans les options qu'ils sont accordés. Impact du bilan Les capitaux propres ont augmenté de 14 000. La société a économisé 14 000 dollars en taxes. Incidence des résultats par action Pour calculer le BPA dilué, vous supposez que toutes les options en espèces sont exercées au cours moyen de l'action (25 000 actions en vertu de l'option dans cet exemple). Il en résulte que la société est considérée comme ayant reçu un produit égal à la valeur du nombre d'options en souffrance par rapport au prix d'exercice (500 000). De plus, aux fins de ce calcul, il est considéré comme ayant reçu un produit égal au montant de l'avantage fiscal qui serait reçu si toutes les options étaient exercées (262 500). Ces produits sont ensuite utilisés pour acheter des actions au cours moyen (15 250 actions). Ce chiffre est ensuite soustrait du nombre total d'options d'achat d'actions en circulation afin de déterminer les actions supplémentaires qui devraient être émises par la société (9 750). C'est ce chiffre qui se traduit par une augmentation du total des actions en circulation pour le calcul du bénéfice dilué par action. Dans cet exemple, la société a dû émettre 9 750 actions et a vu son EPS dilué chuter de 2,50 à 2,38, soit une baisse d'environ 5. Vous constaterez probablement que la différence entre EPS de base et dilué dans cet exemple est un peu plus grande que la normale. Dans la prochaine partie de cette série, je discuterai comment les stock-options sont traitées dans l'état des flux de trésorerie. Par Phil Weiss (TMF Grape) 28 décembre 2000 Plus tôt cette année, j'ai écrit les deux premières parties de mon étude en cours sur les options d'achat d'actions (Cliquez ici pour les parties 1 et 2). L'objectif de cette série est d'étoffer comment les options sont comptabilisées, afin que les investisseurs puissent prendre une décision plus éclairée sur la façon de les visualiser. Comme il est expliqué plus en détail dans la partie 1 de cette série, l'avantage fiscal lié à l'exercice d'options sur actions non qualifiées n'est généralement pas reflété dans le bénéfice net. Cependant, il se traduit par une déduction sur la déclaration de revenus de l'entreprise. Heres pourquoi: Supposons qu'un employé qui a reçu une option d'achat d'actions non-qualifiée (NSO) avec un prix d'exercice de 20 par action exerce cette option lorsque l'action se négocie à 50 par action. Lorsque l'option est exercée, l'employé est imposé sur la différence entre le prix d'exercice 50 et le prix de subvention de 20. Ce 30 est un revenu de salaire pour l'employé de sorte que la société a une déduction d'indemnisation de 30 aux fins fiscales. La grande majorité des entreprises ne comprennent pas cette déduction de rémunération lors du calcul du revenu selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR). La déduction fiscale vaut 10,50 à l'entreprise (30 fois le taux d'imposition des sociétés de 35). L'effet de l'exercice d'options d'achat d'actions pour les salariés n'affecte pas le compte de résultat, mais il frappe le bilan comme une augmentation directe des capitaux propres. Les investisseurs doivent également noter que cet ajustement des capitaux propres pourrait ne pas toujours correspondre au montant inscrit dans le tableau des flux de trésorerie. Cette inadéquation survient lorsqu'une société a une perte d'exploitation nette aux fins de l'impôt fédéral sur le revenu et ne peut utiliser tous les avantages fiscaux découlant de l'exercice d'options au cours de l'exercice en cours. Cela semble être le cas avec Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). Dans son dernier état des capitaux propres, le bénéfice fiscal des plans d'options d'achat d'actions pour les employés s'élevait à 3 077, alors que l'état des flux de trésorerie ne montrait que 2 495. La taille de l'avantage fiscal dépend aussi du prix des actions d'une société. Il y a deux raisons à cela. Premièrement, une augmentation du prix de l'action par rapport au prix de la subvention entraîne un avantage fiscal plus important et, deuxièmement, le prix de l'action pourrait influer sur le nombre d'options exercées. Il sera intéressant d'observer l'impact du marché boursier en difficulté sur la taille du bénéfice de trésorerie tiré de l'exercice d'options sur actions que les sociétés réaliseront au cours de la prochaine année. Le premier tableau résume la croissance des flux de trésorerie reportés de l'exploitation depuis le début de l'exercice et pour les deux exercices précédents. Le deuxième tableau élimine le bénéfice tiré de l'exercice des stock-options et révèle des résultats radicalement différents. (Note: les données d'Amgens pour les années 1998 et 1999 sont identiques.) Avant cette année, Amgen a comptabilisé cet avantage fiscal dans la section de financement de son état des flux de trésorerie, ce qui ne faisait pas partie du flux de trésorerie Était requise). Dans le passé, les entreprises avaient le choix de déclarer ce poste dans la section d'exploitation ou de financement du tableau des flux de trésorerie. Toutefois, ce n'est plus le cas, puisque plus tôt cette année, les pouvoirs comptables qui doivent être déterminés que cet avantage fiscal devrait être comptabilisé dans les flux de trésorerie liés à l'exploitation. Microsoft a également signalé précédemment cet élément dans la section de financement. Elle a retraité son état des flux de trésorerie pour refléter ce changement de méthode comptable dans son 10-K pour son exercice terminé en juin dernier. De tous les nombres dans le tableau ci-dessus, les plus pénibles sont Ciscos. Cisco a réalisé des bénéfices significatifs sur les flux de trésorerie liés à l'exercice d'options sur actions au cours des cinq derniers trimestres. Si le prix des actions Ciscos continue de souffrir. Les investisseurs devraient s'attendre à l'avantage de flux de trésorerie de l'exercice d'option de diminuer, nuisant Ciscos déclaré flux de trésorerie d'exploitation. J'ai également trouvé les résultats du premier trimestre de Microsofts très intéressants, car son avantage fiscal lié à l'option pour le premier trimestre de 435 millions d'euros a été d'environ un tiers du résultat de l'année précédente. Le cours des actions de Microsofts a certainement tendance à baisser au cours de la dernière année. Le déclin des flux de trésorerie Microsofts bénéficier de cet élément est un exemple de l'impact de la performance du prix des actions d'une entreprise peut avoir sur cet avantage. L'essentiel ici est de se méfier de l'impact des exercices d'options sur les flux de trésorerie d'exploitation. Cet avantage n'est pas celui qui peut être compté avec une certaine régularité et est dangereusement lié à deux choses que la gestion n'a aucun contrôle sur le cours des actions et le désir des employés de convertir leurs options en espèces. Dans la prochaine partie de cette série, je continuerai cette discussion en jetant un coup d'oeil à d'autres questions, y compris les impôts sur les salaires que les entreprises paient lorsque les options sont exercées et, si l'espace le permet, le coût des actions correspondantes pour la société et ses actionnaires. Comprendre l'état des flux de trésorerie Cette troisième entrée de la série Comprendre les états financiers examine l'état des flux de trésorerie, le dernier des trois principaux états financiers que toutes les sociétés ouvertes Doivent faire rapport à la SEC. Dans le premier article, nous avons couvert le compte de résultat. Et le deuxième article a examiné le bilan. Le but de l'état des flux de trésorerie L'état des flux de trésorerie a deux objectifs principaux. Premièrement, il indique à l'investisseur combien d'argent liquide a été injecté ou sorti de l'entreprise sur une période de temps, habituellement un an ou un trimestre de 3 mois. Deuxièmement, il concilie les deux autres états financiers - le compte de résultat et le bilan. Pour le compte de résultat, il concilie les hypothèses comptables avec le froid réel, l'argent dur que l'entreprise a gagné. Pour le bilan, l'état des flux de trésorerie montre les différences entre le niveau des actifs et des passifs et celui de l'exercice précédent. Une différence majeure entre l'état des flux de trésorerie et ses frères et sœurs est qu'il n'y a pas d'hypothèses ou d'estimations comptables sur le tableau des flux de trésorerie. Le compte de résultat contient de nombreuses hypothèses comptables pour des choses comme l'amortissement et les impôts. De même, le bilan estime la valeur des entreprises acquises (goodwill) et des actifs incorporels comme les brevets ou les marques. Les valeurs de l'état des flux de trésorerie sont très réelles - c'est le montant exact de l'argent entrant et sortant de l'entreprise. Depuis la création de trésorerie à partir d'actifs est la fonction de base de toute entreprise, l'état des flux de trésorerie a une réputation bien méritée parmi les investisseurs valeur pour être le plus important des 3 rapports. Les états des flux de trésorerie sont organisés en 3 sections. Le premier, la trésorerie de l'exploitation. est le plus important. Il s'agit de la section qui rapproche le bénéfice net déclaré du compte de résultat et ajoute les coûts non liés à la trésorerie, ainsi que la comptabilisation de la variation des actifs de fonctionnement comme les stocks, et ainsi de suite. Le second, les espèces provenant des activités d'investissement. Est l'endroit où la société énumère des éléments tels que les dépenses en immobilisations, les entreprises acquises et les achats de titres de participation ou d'obligations. Le troisième, la trésorerie provenant des activités de financement. Est l'endroit où les paiements de dividendes, les rachats d'actions, la trésorerie reçue d'émissions d'obligations et les remboursements de dettes sont énumérés. Exemple de procédure de dépôt de flux de trésorerie Comme précédemment, nous examinerons l'état des flux de trésorerie de l'exercice 2007 d'Intel39s (INTC), puis expliquons brièvement chaque élément. Toutes les valeurs sont en millions de dollars, et les parenthèses représentent des valeurs négatives (espèces sortantes). Afin de garder cela un peu brève, certains éléments de campagne ont été regroupés. Une brève explication de chaque élément de ligne: Revenu net. Le résultat net part du compte de résultat. L'encaisse est rapprochée de ce point de départ. Dépréciation. Les charges d'amortissement du compte de résultat n'affectent pas la trésorerie. Pour un exemple personnel, pensez à la dépréciation de la valeur de votre véhicule chaque année. Bien qu'il diminue votre valeur nette en réduisant le montant que vous pourriez vendre la voiture pour, il n'affecte pas vos avoirs en espèces. Rémunération fondée sur les actions. Les entreprises technologiques comme Intel récompensent souvent les employés en leur accordant des stocks ou des options d'achat d'actions. La valeur finale estimée de ces derniers doit être imputée sur le compte de résultat, mais l'émission d'actions ou d'options ne nécessite pas d'encaisse, de sorte que le montant comptabilisé en charges est rajouté ici. Dépréciation d'actifs. La valeur des actifs au bilan est dans la plupart des cas estimée. Les comptables d'Intel ont décidé que, en raison de la faiblesse de la demande, la valeur de certains actifs était inférieure à celle qui était comptabilisée au bilan. La dépréciation qui en a résulté a eu une incidence sur la valeur du bilan, mais n'a pas eu d'incidence sur les avoirs en espèces. Cette rubrique comportait également des frais de cessation d'emploi passés en charges au cours de la période en cours mais non encore payés en espèces. Avantage fiscal des paiements fondés sur des actions. Lorsque les employés exercent leurs options d'achat d'actions, le montant du bénéfice qu'ils reçoivent peut être radié de la facture d'impôt d'Intel39, comme la rémunération des employés est déductible d'impôt. Sur le tableau des flux de trésorerie, cette valeur est soustraite de la trésorerie d'exploitation et ajoutée à la trésorerie des placements à titre d'exercice de reclassification. Amortissement des actifs incorporels. Similaire à l'amortissement ou à la dépréciation d'actifs, Intel a établi un calendrier pour dégrader la valeur de bilan de certaines de ses immobilisations incorporelles sur une période de temps. Bien que cela affecte le bilan et est compté comme une dépense sur le compte de résultat, il n'affecte pas l'argent et est ajouté de nouveau ici. Gains sur les placements en actions. Comme mentionné dans l'article du bilan, Intel détient des positions d'actions dans quelques sociétés avec lesquelles il travaille, notamment VMware (VMW) et Micron (MU). À l'instar de votre portefeuille personnel, les gains et pertes latents affectent la valeur nette, mais non les soldes de trésorerie. Par conséquent, le gain enregistré dans le compte de résultat est soustrait ici. Impôts différés. Comme il a été mentionné dans l'examen du bilan, les impôts différés représentent des reports reportés ou sous-estimés des paiements d'impôts. Encore une fois, il s'agit d'un compte comptable, seulement pour le suivi des balances fiscales changements dans ce sont strictement à des fins comptables et ne comportent pas de trésorerie. Modifications de l'actif et du passif au travail. Les comptes clients, stocks, comptes créditeurs et autres soldes du fonds de roulement de l'Intel évoluent évidemment quotidiennement. Deux choses à rechercher ici sont les comptes à recevoir en hausse (Intel ne peut pas collecter ses paiements en espèces dus) et l'inventaire augmente en pourcentage des revenus. Ceux-ci représentent une faiblesse dans la base de clients Intel39s, et la hausse des stocks est une grande préoccupation que les produits technologiques se dégradent en valeur très rapidement. Au fil du temps, cet élément de campagne doit fonctionner sur le seuil de rentabilité. Des valeurs négatives cohérentes indiquent ici une mauvaise gestion de la collecte et de la prévision de la demande. Flux de trésorerie liés aux activités. La somme de tous les éléments de campagne ci-dessus. C'est le montant d'argent gagné par Intel au cours de la période rapportée, l'une des données les plus importantes disponibles. Ajouts aux immobilisations corporelles (dépenses en immobilisations). Tous les articles que l'entreprise achète pour les entreprises qui ont une durée de vie utile supérieure à un an sont considérés comme des dépenses quotcapital. Ceux-ci ne sont pas comptabilisés en charges dans le compte de résultat, mais sont progressivement amortis par amortissement. Pour Intel, il s'agit de nouveaux équipements de fabrication de puces, de mobilier de bureau, d'ordinateurs, etc. Acquisitions nettes de trésorerie acquises. C'est l'argent qu'Intel a passé à acheter d'autres entreprises. Achats d'investissements disponibles à la vente. Trésorerie Intel investit dans des actions d'achat et / ou des obligations dans le but de gagner un rendement plus élevé. QuotAvailable-for-Sale signifie que ceux-ci sont généralement effectués sur le marché libre. Les échéances et les ventes des placements disponibles à la vente. L'inverse de ce qui précède. Produit des capitaux propres et / ou des obligations venues à échéance ou vendues au cours de la période. Investissements dans des instruments de capitaux propres non négociables. L'argent dépensé pour un investissement en actions considérable qui a été fait hors-marché. Dans ce cas particulier, Intel a investi près de 1,5 milliard pour une participation dans IM Flash Technologies. Produit net des cessions. Encaisse reçue de la vente de divers actifs et activités que la société n'est plus jugée stratégique. En regardant par-dessus le 10-K, cela inclut le groupe de composants de réseau optique, les médias et les entreprises de signalisation, et plusieurs autres. Autres activités d'investissement. Le tout pour les articles basés sur l'investissement qui ne conviennent à aucun autre endroit. Ceux-ci se composent d'un certain nombre d'articles répartis sur tout le 10-K, que je won39t liste ici. Trésorerie nette provenant des activités d'investissement. Tous les éléments d'investissement (ici, les 7 précédents) ont été ajoutés. Diminution de la dette à court terme. Trésorerie Intel a utilisé pour rembourser certains de ses soldes de dettes à court terme. Produit des subventions gouvernementales. Il n'y a pas beaucoup de détails à ce sujet dans le 10-K. On peut supposer qu'Intel a reçu un montant nominal d'argent de quelque agence gouvernementale. Exonération fiscale des paiements fondés sur des actions. Voir la rubrique similaire dans la section de trésorerie d'exploitation. Ajouts à la dette à long terme. Encaisse reçue de la vente d'obligations de sociétés. Produit de la vente d'actions aux employés. La plupart des entreprises de technologie, et de nombreuses autres entreprises, ont des programmes d'achat d'actions des employés où les employés peuvent acheter des actions à prix réduit. Le montant d'argent que les employés d'Intel a payé la compagnie pour ces actions est enregistré ici. Achat et retrait d'actions ordinaires. Le montant qu'Intel a dépensé pour racheter et retirer ses propres actions. Paiement des dividendes. Juste ce qu'il semble - l'argent versé aux actionnaires sous forme de dividendes. Encaisse nette provenant des activités de financement. Tous les éléments fondés sur le financement (ici, les 7 précédents) se sont ajoutés. Variation nette des avoirs en trésorerie. Calculé sous la rubrique (Trésorerie nette liée aux opérations, Trésorerie nette provenant de la trésorerie nette provenant du financement). Il s'agit du montant d'argent ajouté ou soustrait du bilan d'Intel au cours de la période. Dans ce cas, Intel a augmenté son solde de trésorerie de 709 millions de dollars au cours de l'exercice. Libre circulation des capitaux. Le cash flow libre peut être calculé de deux façons. Classiquement son (Écart de trésorerie net lié à l'exploitation - Dépenses en immobilisations). MagicDiligence, et Joel Greenblatt dans le petit livre qui bat le marché. Le calculer comme (trésorerie nette de l'exploitation - amortissement). Le flux de trésorerie disponible est la trésorerie disponible pour la société d'investir dans la croissance ou de rembourser aux actionnaires par des rachats d'actions ou des paiements de dividendes. MagicDiligence utilise la dépréciation car il s'agit d'une vue plus précise des dépenses d'immobilisations quotmaintenance. Le calcul traditionnel peut inclure les dépenses en capital utilisées pour la croissance (par exemple, l'achat de nouvelles propriétés ou de nouveaux immeubles), ce qui fausse injustement le calcul du cash flow libre pour les entreprises en croissance rapide. Paiement de dividende. Calculer en tant que (Dividendes versés Free Cash Flow). Ce pourcentage vous indique la part des flux de trésorerie disponibles en dividendes. Un pourcentage trop élevé (plus de 60-70) pourrait indiquer un dividende non durable. Marge libre de trésorerie. Calculer comme (Revenus de flux de trésorerie disponibles). C'est le montant de chaque dollar de ventes qui est converti en flux de trésorerie disponibles. Plus le meilleur ici. Cherchez au moins 5. Intel39s chiffre très élevé 21 est juste une autre indication de la nature de qualité supérieure de l'entreprise. Free Cash to Earnings Ratio. Calculer comme (revenu net de trésorerie disponible). Un grand drapeau rouge est quand cela est toujours inférieur à 100. Nous allons en discuter plus dans les articles du drapeau rouge. Maintenant, nous avons une explication pratique des trois états financiers que toutes les sociétés publiques font rapport à la SEC. Ensuite, nous allons examiner 10 drapeaux de comptabilité rouge à rechercher lors de l'examen de ces déclarations. Obtenez un accès illimité à notre collection EXCLUSIVE d'outils de filtrage de stock utiles, simples et efficaces Nos sorts offrent des écrans de classement de style magique pour les investisseurs de Magic Formula, de valeur et de croissance. Notre lanceur de sortilège vous permet de créer l'écran Magic-style de vos rêves. Et bien plus encore, le tout pour le prix le plus bas dans le monde de l'investissement. Devenez membre de MagicDiligence aujourd'hui Joel Greenblatt et MagicFormulaInvesting ne sont en aucun cas associés à ce site. Ni M. 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